Игорная индустрия США: можно ли увеличить количество сделок?

На протяжении десятилетий большинство крупнейших компаний игорного бизнеса США — операторы, поставщики и букмекеры — были публично торгуемыми. Однако ряд недавних сделок, заключенных при посредничестве частных инвестиционных компаний, заставляет задуматься о том, сохранится ли эта тенденция.

С начала 2024 года в игорном бизнесе США было заключено три громких сделки при содействии прямых инвестиций. Последняя из них состоялась 26 июля, когда компания Apollo Global Management объявила о приобретении поставщиков IGT и Everi Holdings в рамках сделки стоимостью $6,3 млрд. Сделка построена таким образом, что игорное и цифровое подразделения IGT объединятся с игорным и финтех-подразделениями Everi и создадут новую частную компанию под управлением Apollo. Лотерейное подразделение IGT будет перерегистрировано как отдельная публичная компания. 

IGT и Everi уже договорились о слиянии в феврале 2024, но эта сделка была отменена частным инвестиционным гигантом. Благодаря играм и финтеху обе компании занимают лидирующие позиции практически на всех площадках казино США. Во втором квартале выручка IGT составила чуть более $1 млрд, а Everi — $191 млн. 

Bally's становится единственным частным оператором

За день до сделки с Apollo хедж-фонд Standard General (SG) завершил попытку выкупить корпорацию Bally's. SG, который возглавляет председатель совета директоров Bally's Су Ким, заплатил $18,25 за акцию. Это значительная скидка по сравнению с предыдущим предложением в $38 за акцию в 2022 году, которое Bally's отклонила. С тех пор оператор страдает от падения акций и растущего долга, что сделало выкуп акций более привлекательным. Ожидается, что сделка будет завершена в первой половине следующего года. В рамках сделки Bally's объединится с Queen Casino & Entertainment — региональным оператором, также принадлежащим SG. Портфель объединенной компании теперь включает 19 казино в 11 штатах. Она останется публично зарегистрированной компанией в портфеле SG. Bally's станет единственным крупным американским оператором, принадлежащим частному капиталу. Все остальные, включая Wynn Resorts, MGM Resorts, Caesars Entertainment, Penn Entertainment, Red Rock Resorts и Boyd Gaming, находятся в государственной или семейной собственности. 

Brightstar делает большую ставку на AGS

До того как Apollo решили купить на IGT и Everi, Brightstar Capital Partners сделала собственную сенсацию, приобретя в мае поставщика AGS за $1,1 млрд. Brightstar заплатила $12,50 за акцию, что на 40 % выше цены 8 мая, за день до того, как сделка стала достоянием общественности. Сделка была одобрена акционерами 6 августа. AGS публично торгуется с января 2018 года. До этого она также принадлежала Apollo. Компания считается новатором в игровом пространстве. Ее подразделения настольных и интерактивных игр также демонстрируют значительный рост в последние годы. В 2021 году решение для настольных игр Bonus Spin Xtreme получило золотую медаль в номинации «Лучший продукт для настольных игр» на церемонии GGB's Gaming & Technology Awards. В 2023 году игра Triple Coin Treasures на аппарате Spectra UR43 получила серебро в номинации «Лучший слот-продукт»В целом поставщики, похоже, набирают обороты. В июле индекс Ассоциации производителей игорного оборудования (AGEM) — фондовый индекс, включающий 12 поставщиков, в том числе IGT, Everi и AGS, — вырос на 7 % по сравнению с июнем и на 30 % по сравнению с июлем прошлого года.

Инвесторы: оптимизм или азарт?

Фрэнк Фантини, основатель Fantini Research (и давний колумнист), сказал iGB, что недавняя тенденция отражает скорее низкую оценку, чем повышенный интерес к играм. Большинство акций популярных игровых компаний находятся далеко от своих исторических максимумов, многие из которых были достигнуты сразу после пандемии. Таким образом, компании становятся все более привлекательными для групп, желающих получить прибыль. «Группы прямых инвестиций не изменили своей мотивации или способа работы», — говорит Фантини. «Они по-прежнему покупают активы, чтобы потом продать их с прибылью. Apollo не стремится стать крупнейшим оператором казино. Я думаю, что они просто пользуются преимуществами низких оценок, потому что могут делать это как частные инвесторы».Будучи карьерным инвестором в игорный бизнес, Фантини говорит, что недавняя волна сделок — это лишь последняя глава в финансовой истории индустрии. До конца 1970-х и начала 1980-х годов игорный бизнес был в основном частным. Но рост Лас-Вегас-Стрип и решение Атлантик-Сити начать открывать казино в 1978 году позволили операторам выйти на биржу, чтобы финансировать свои планы развития. По словам Фантини, этот второй этап был поддержан такими новаторами, как Стив Уинн и Шелдон Адельсон, которые привлекли такой уровень инвестиций, какого отрасль еще не видела. После нескольких десятилетий безостановочного роста рынок стал более зрелым, а значит, на нем сложнее добиться успеха. «Сейчас наступает как бы третья волна, когда происходит небольшой откат, потому что тех провидцев, которые знали, что делали, уже нет -

— полагает Фантини. «И корпоративная собственность не так хорошо себя чувствует».

У кого есть деньги?

Одна из динамик, которая в настоящее время работает в пользу частного капитала, — это свобода передвижения. По словам Рика Арпина, руководителя отдела игр в США компании KPMG, специализирующейся на оказании профессиональных услуг, коллегам, работающим в гейм-индустрии сложно позиционировать себя в качестве участников сделок. «Проблема в том, что другие игорные компании не могут воспользоваться преимуществами низких оценок, как это делают частные инвестиционные компании», — говорит Арпин. «У них нет капитальных ресурсов. Им пришлось бы брать кредиты, а кредиты стоят дорого. Их акции тоже торгуются не лучшим образом. Так что это открыло возможность для частного капитала стать основным источником покупателей в этой области».В игорном бизнесе существуют относительно высокие барьеры для входа, в основном связанные с лицензированием и другими нормативными требованиями. Поэтому, купив один игорный актив, группе становится проще приобрести еще несколько, если она того пожелает. Они также могут выходить из индустрии и снова входить в нее с новым опытом, как это сделала Apollo. «Это не удивительная тенденция», — утверждает Арпин. «Она имеет смысл с точки зрения того, что происходит с оценкой стоимости в нашей отрасли...... Я не удивлюсь, если мы увидим еще несколько подобных случаев».

А что же букмекеры?

Сделки с поставщиками и операторами поднимают вопрос о том, может ли ведущая беттинговая компания стать частной. Большинство крупных американских букмекеров являются публичными или аффилированными с публичными компаниями. К ним относятся FanDuel (Flutter), DraftKings, BetMGM (MGM-Entain), Caesars Sportsbook и ESPN Bet (Penn-Disney). Единственным исключением является Fanatics Sportsbook, контрольный пакет акций которой принадлежит генеральному директору Fanatics Майклу Рубину. Инвесторами в бизнес также являются SoftBank Group и Silver Lake Partners. Слухи об IPO ходят вокруг компании уже несколько месяцев, но их опровергают. Однако источник в компании сообщил Front Office Sports, что IPO — это «наиболее вероятный долгосрочный результат».Крис Гроув, инвестор в спортивные ставки и почетный партнер Eilers & Krejcik Gaming, не считает, что частная сделка произойдет в ближайшее время. Из всех игровых вертикалей в спортивный беттинг, пожалуй, труднее всего пробиться. Доходы растут, но маржа невелика, а затраты на привлечение клиентов высоки как никогда. «Маловероятно, что кто-то из пяти крупнейших цифровых операторов в США станет частным в ближайшем будущем»,—  сказал Гроув в интервью iGB. «Слишком много сложностей, слишком мало спроса, и окупаемость предложения не очень хорошо понятна».Отчасти проблема заключается в том, что большинство букмекеров годами тратили значительные средства на увеличение доли рынка. Такой высокий уровень инвестиций делает будущие доходы еще более привлекательными, особенно для ведущих игроков. «DraftKings, FanDuel и, в меньшей степени, Caesars и MGM — все они находятся на четком пути к увеличению прибыли», — говорит Гроув. «Это просто не тот рынок, где каждый, кто открывает БК, гарантированно добьется успеха. Но основной рынок невероятно привлекателен и в конечном итоге принесет миллиарды в качестве ежегодной прибыли».